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每经记者：李彪 每经编辑：陈旭

等待瑞幸咖啡的，将是对投资人损失的赔偿和相关法律责任追究！

4月2日晚间，瑞幸咖啡发布公告，称公司首席运营官刘剑及其部分下属，在2019年第二季度到第四季度，参与伪造交易相关的销售额约为22亿元。

4月3日，针对瑞幸咖啡财务造假事件，中国证监会发表声明，中国证监会将按照国际证券监管合作的有关安排，依法对相关情况进行核查，坚决打击证券欺诈行为，切实保护投资者权益。

多名熟悉美股业务的律师告诉《每日经济新闻》记者，等待瑞幸咖啡的将是投资者的集体诉讼和美国证监会的处罚。集体诉讼方面最终可能会采取和解的方式，集体诉讼赔偿的范围大概是投资者损失的20%~50%。

老虎证券投研团队认为，瑞幸市值最高时有129亿美元，即便以60%计算股东的平均成本，流通股股东的损失至少也有数亿美元。

而瑞幸咖啡在2018年的营收只有8.4亿元（约1.25亿美元），亏损为16亿元（约2.41亿美元）。

瑞幸咖啡日K线图

那么，瑞幸咖啡未来的结局如何？公司管理层应该承担什么样的责任？投资者到底应该如何维权？针对一系列焦点问题，《每日经济新闻》记者进行了详细的梳理。

焦点一：投资者维权需走哪些程序？

4月2日，瑞幸咖啡发布公告，称公司首席运营官及部分员工参与伪造交易，相关的销售额约为22亿元。之后，瑞幸咖啡还发布内部信称，目前公司已安排其他管理者接任停职人员原负责的工作，并将尽全力减少此次事件的负面影响。

受此影响，公司股价2日收于6.40美元，单日大跌超75%。

瑞幸咖啡逐季营业收入（单位：万美元）

数据来源：Wind

瑞幸咖啡虚增交易额，无疑给投资者带来了巨大的经济损失，如何维权也成为广大投资者最关注的话题。

美国东部时间4月2日，多家知名律师事务所发表声明，提醒相关投资者，有关瑞幸咖啡的集体诉讼即将到最后提交期限。

加州的GPM律所、Schall律所，纽约州的Gross律所、Faruqi律所、Rosen律所和Pomerantz律所等均表示，在2019年11月13日至2020年1月31日期间购买过瑞幸咖啡股票的投资者，如果试图追回损失，可以与律所联系，2020年4月13日是首席原告截止日期。

对此，北京郝俊波律师事务所主任律师郝俊波告诉《每日经济新闻》记者：“现在征集的就是首席原告，美国证券集体诉讼的特点是不要求也不允许每个投资者都去起诉，而是选取一名或几名损失较大的投资者代表所有投资者进行集体诉讼，这称为首席原告，这个案件就整合成一起案件，法院审理一起案件就行，审理结果对所有投资者都适用。”

据了解，集体诉讼的基本流程是：一开始很多投资者会去申请担任首席原告，因为当了首席原告之后能直接参与诉讼，了解案件发展情况，法院会在一个截止日期之前，要求所有想当首席原告的投资者提申请，申请截止日期之后，法院会从申请里选出担任案件首席原告的投资者。

郝俊波称，选出首席原告之后，就可以正式进行诉讼。与此同时，上市公司作为被告，一般都会向法院提请一个驳回原告起诉的申请，如果申请被批准了，案件就直接驳回，投资者就败诉了。如果没有被驳回，就继续诉讼，这是一个很重要的关键程序。

焦点二：投资者能挽回多少损失？

按照集体诉讼流程，此次关于瑞幸咖啡的集体诉讼有没有可能被法院驳回呢？

多名美股行业律师告诉记者，此次集体诉讼被驳回的可能性非常小，因为公司伪造交易的事实较为明确。

那么，对于投资者来说，最大的利益诉求是尽可能多地挽回自己的损失，因此最终可能会选择与公司和解。

瑞幸咖啡逐季归母净利润（单位：万美元）

数据来源：Wind

一名多年参与美股集体诉讼案件的律师告诉《每日经济新闻》记者，一般来讲，集体诉讼的双方很可能会达成和解，上市公司会和投资者的律师进行谈判，如果能商量出一个双方都满意的赔偿方案，案子的集体诉讼也就能了结。

该律师说：“99%的案件都选择和解，理论上讲，如果被告不同意和解并坚持诉讼，就会正式开庭、审理，并进入一个比较漫长的诉讼程序。我做了多年的集体诉讼，都是调解、和解结案的。但之前有一家中概股的公司没有和解，最终被判决承担的责任比较大。”

如果瑞幸咖啡的集体诉讼案件最终和解结案，投资者能够拿回多少损失呢？

郝俊波介绍，根据他的经验，最终调解的结果大概是赔偿投资者损失的20%~50%，具体数额要看瑞幸咖啡伪造交易额给投资者具体造成了多大的损失。这种案件也是一个权衡双方利益的过程，作为投资者的律师，一般也不希望把上市公司弄得必须退市或者破产，还是尽可能帮投资者拿到更多的利益，这样才能保证投资者利益最大化。

焦点三：谁是责任主体？

根据瑞幸咖啡发布的公告，伪造交易的责任者是公司首席运营官刘剑及其部分下属。这是否意味着其他管理层人员没有责任？对刘剑伪造交易额的行为，公司董事长是否可能对此事一无所知？

“这么大金额的造假，刘剑一个人操控的可能性的确不大。目前案件还没有正式进入诉讼程序，还有很多证据没有查证，也不能肯定企业董事长等其他管理人员对事情是否了解。”一位行业律师说。

理论经济学博士后刘安向《每日经济新闻》介绍，这种系统性、全流程的造假，不太可能是个别高管一人所为。

实际上，瑞幸咖啡事件曝光之后，业内人士往往会联想到2001年的安然事件。这家全球最大的能源巨头之一因为财务造假，在2001年宣告破产。

安然事件之后，美国出台了《萨班斯・奥克斯利法案》，要求建立独立机构来监管上市公司的审计。而瑞幸咖啡的独立董事邵孝恒（Sean Shao）就是其审计委员会的主席。

对此，老虎证券投研团队对《每日经济新闻》记者表示，根据招股书，邵孝恒在德勤工作10年，此后曾在多家在美上市的中国公司担任董事。

浑水此前的做空报告中提到，邵孝恒担任董事的18家公司中，有4家被指控存在欺诈行为，5家被指是反向收购。因此，如果美国证券交易委员会深究下去，瑞幸咖啡可能很难说明这不是一次集体欺诈行为。

焦点四：美国证监会和司法部是否会介入？

除了遭遇投资者的集体诉讼并赔偿投资者损失外，瑞幸咖啡可能将面临更严重的刑事调查。

对此刘安介绍，可以参考安然的案例，如果造假情节属实，首先公司必然会遭到美国证监会的行政执法，很可能会收到天价罚单，也不排除会从交易所退市的可能性，十有八九的后果将导致公司破产。

其次，公司董事会成员和高管将面临美国司法部启动的证券欺诈刑事调查和起诉，并可能面临牢狱之灾。如果不能达成刑事和解，董事会成员可能面临最高不超过25年的监禁，具体要根据造假的情节和事实，由美国的法院来最终认定。

这里可以用安然公司财务造假案受到的处罚进行类比：安然公司被美国证监会罚款5亿美元，股票停止交易，公司宣告破产。

与此同时，安然公司有几十人被提起刑事指控：公司CEO斯基林被判24年徒刑并罚款4500万美元；财务欺诈的策划者费斯托被判6年徒刑并罚款2380万美元；公司创始人肯尼思·莱虽因诉讼期间去世被撤销了刑事指控，但仍被追讨了1200万美元罚款。

通过集体诉讼，安然公司的投资者最终获得了71.4亿美元的赔偿金。

但有业内人士认为，瑞幸咖啡事件和当年的安然事件存在一些差异，目前瑞幸正以“最小法律代价”的方式进行推进，原则上有可能将责任推给首席运营官一个人，而公司只承担虚假陈述与忽略重大事实的后果。

焦点五：瑞幸咖啡是否会破产？

对投资者来说，最不愿看到的结果是瑞幸咖啡因本次事件而破产，从而失去获得赔偿的机会。那么，瑞幸咖啡是否有破产的风险呢？

瑞幸咖啡现金及现金等价物（单位：万美元）

对此，老虎证券投研团队分析，目前瑞幸账上有45亿元现金及等价物，以及10亿元的短期投资，再加上一些短期资产，流动资产大概有63亿元（约8.9亿美元）。但这里没有考虑债务（可转债），也没有考虑此前固定资产抵押等情况。

瑞幸市值最高时有129亿美元，即股价51.38美元时对应的市值。即便以60%计算股东的平均成本，到目前为止，流通股股东的亏损至少也有数亿美元，当前公司的现金远远不够赔偿投资者的亏损，更不用说其他的赔偿以及大额的罚款。

老虎证券投研团队认为，考虑到线下实体店还有存在的价值，有可能破产清算后被收购，这或许只能算最好的情况了。

针对瑞幸咖啡的财务状况，郝俊波虽然建议提起集体诉讼，但对能否达成和解、能否保障投资者权益，他也表达了很深的担忧：“我们不知道瑞幸咖啡将来会怎么样，公司有没有其他办法解决。”

每日经济新闻